隔夜附近上门，一份揭示算力市集剧变的讲述带崩好意思国AI看法股。

3月26日，TD证券旗下TD Cowen发布讲述称，微软清除在好意思欧共计耗电2GW的新数据中心面貌，将此归因为筹画机集群供应满盈。

受此影响，好意思股芯片股跌幅扩大，费城半导体指数收跌约3.3%，英伟达收跌超5.7%，领跌科技七巨头，AI看法股普跌，超微电脑收跌近8.9%。

TD Cowen通过渠谈拜访发现，微软数据中心租借取消和宽限情况比预期更为开阔，不仅包括好意思国，还彭胀到欧洲市集。但是，谷歌和Meta赶紧填补空白，数据中心总需求同比仍在增长。与此同期，超算架构正向更高密度转型，导致开采订单短期放缓，这对开采供应商组成挑战。

微软退租，数据中心供应满盈？

TD Cowen调研久了，微软近期在好意思国和欧洲大鸿沟取消和推迟了数据中心租约。往常六个月内，微软已清除向上2GW的数据中心容量，同期取消和推迟了好意思欧既有的多个租约。

分析觉得，微软镌汰新容量租借主要由于决定不再复古增量OpenAI熟悉职责负载。此外，租约取消和推迟也标明微软现存数据中心供应相对面前需求瞻望仍是满盈。微软此举旨在为自己云和推理职责负载保留中期中枢市集容量，同期取消超出其更新后中期容量需求的租约。

但是，这一退换为其他超大鸿沟数据中心运营商创造了契机。讲述发现，谷歌正在国外市集填补微软清除的容量，而Meta则在好意思国接办相干容量。这两家公司现在皆处于数据中心需求同比大幅增长阶段。

Open AI 有后劲在中长期内驱动自行设立数据中心

讲述指出，OpenAI正越来越多地寻求径直从第三方(包括GPU即干事提供商和第三方数据中心运营商)获取数据中心容量，最近与CoreWeave告示的来回即是一个例证。

此外，OpenAI展现了显耀的长期数据中心容量弘愿。拜访久了，OpenAI磋议创建多个"星门"(Stargate)面貌，每个星门代表800MW至1.5GW的容量，潜在统共向上6GW的累计长期容量需求。为自豪其容量需求，OpenAI正从其他超大鸿沟运营商招聘具有联想、设立教训以及容量磋议教训的东谈主员，这标明OpenAI可能会在中长期驱动自建数据中心。

超大鸿沟数据中心开采订单放缓

讲述强调，数据中心开采订单正在放缓，这一趋势始于本年1月，源于超大鸿沟运营商正在再行联想其数据中心，以复古更高的机架密度。举例，微软仍是敲定了液冷对液冷责罚决议(辩认于用于数据中心窜改的空气赞成液冷责罚决议)，其他超大鸿沟运营商也在进行访佛的再行联想(谷歌在再行联想方面似乎施展最快)。

这些再行联想的生息影响是，在笃定新联想之前，超大鸿沟运营商和复古它们的第三方数据中心运营商基本上无法下单购买开采，因为所需的具体开采类型将笔据最终联想而有所不同。供应链拜访久了，数据中心开采采购决策被推迟，租借的超大鸿沟容量订单已被推迟一到两个季度。

这种开采订购短期放缓，加上第三方数据中心运营商为加速改日市集投放速率而进行的无数开采仓储，可能会对2025年上半年Vertiv的开采订单量产生负面影响。

夫人每天都在线打脸推理之路始于数据中心窜改

讲述回归，微软在2024年10月见知采取的数据中心运营商，蓄意窜改现存数据中心以复古液体冷却。最近的拜访发现，微软有一项里面磋议，通过赞成开采部署空气赞成液体冷却，以复古传统云数据中心更高的机架密度。

意旨的是，Azure基础能力博客在10月(约莫在窜改见知提供给采取运营商的同期)强调需要使用"独处的液-空热交换器来复古传统数据中心，这些数据中心频频莫得配备复古径直到芯片(DTC)液体冷却的基础能力"。拜访标明，这种方式的空气赞成液体冷却是窜改传统数据中心的更具本钱效益的样子，因为它允许在数据中心的某些区域进行"局部冷却"高机架密度负载，而无需窜改统统这个词数据中心以复古液体冷却。

挫折的是，这些窜改的一个要道动机是推理市集的快速投入。通过液体冷却在主要市集齐集电力，超大鸿沟运营商仍是驱动开释可用于推理的电力容量，这比从第三方数据中心运营商获取容量要快得多。至少有两家超大鸿沟运营商正在追求这种近期复古推理的样子。

以下为讲述全文，由AI翻译：

咱们在英伟达 GTC 和 DCD Connect 的渠谈检查标明，尽管微软的租借取消 / 宽限情况比开首觉得的更为开阔，但数据中心的举座需求仍呈现同比增长。超大鸿沟数据中心运营商对更高密度的再行联想导致数据中心开采采购放缓，咱们对 2025 年上半年 Vertiv 订单合手负面看法。

超大鸿沟数据中心需求同比增长；微软租借取消为谷歌和元六合创造了契机

上周在圣何塞举行的英伟达 GTC 和本周在纽约市举行的 DCD Connect 的一个明确论断是，超大鸿沟数据中心的举座需求同比增长，这与咱们在 2 月下旬强调的成分疏导。具体到微软，自咱们发布对于微软租借取消的初步讲述以来，咱们进一步的渠谈检查标明，受微软租借取消影响的第三方数据中心运营商名单仍是扩大，在好意思国和欧洲皆有租借被停止。除了租借取消，咱们的渠谈检查还指向微软的租借宽限。将此与咱们在 PTC 的获利积攒起来，微软在往常六个月中既（1）清除了在好意思国和欧洲正在进行租借经过的向上 2 吉瓦的容量，又（2）在往常一个月内推迟并取消了在好意思国和欧洲的现存数据中心租借。咱们觉得，微软对新容量租借的除掉主如若由于决定不复古非常的 Open AI 熟悉职责负载。但是，咱们仍然觉得，租借取消和宽限标明，相对于其面前需求瞻望，数据中心存在供应满盈的情况。因此，咱们觉得租借宽限旨在为微软在主要市集提供一个中期的容量跑谈，以复古云筹画 / 推理职责负载，微软取消了超出其更新后的中期容量需求的容量租借。

对第三方数据中心运营商成心的是，咱们的检查久了谷歌正在国外市集上填补微软清除的容量，而咱们的检查久了元六合正在填补好意思国市集的容量，因为这两家超大鸿沟数据中心运营商的数据中心需求皆呈现出显耀的同比增长。谷歌的需求增长，咱们越来越战胜，是由于群众容量短少，因为其里面需求在 2024 年 8 月底从市集除掉（咱们在 2024 年 9 月强调）后加多，这源于一项里面磋议，旨在进步其现存数据中心舰队的应用率。至于元六合，需求增长是因为它正在大幅加多其数据中心容量以复古 Llama。另外，咱们的检查久了 Open AI 越来越寻求径直从第三方（包括 GPU 即干事提供商和第三方数据中心运营商）采购数据中心容量，其最近与 CoreWeave 告示的来回即是一个例子。此外，咱们不雅察到 Open AI 有显耀的长期数据中心容量志在四方，因为咱们的检查久了其蓄意创建多个星际之门面貌，每个星际之门代表 800 兆瓦到 1.5 吉瓦的容量，潜在的长期容量需求统共可能向上 6 吉瓦。当它寻求自豪其容量需求时，咱们的检查久了 Open AI 正在从其他超大鸿沟数据中心运营商那处招聘具有联想和施工教训以及容量磋议教训的东谈主员，这在咱们看来，标明 Open AI 有后劲在中长期内驱动自行设立数据中心。

咱们的检查久了，由于超大鸿沟数据中心运营商再行联想其改日数据中心以复古更高的机架密度，数据中心开采订单出现放缓，这始于 1 月份，因为英伟达连续迭代其阶梯图，股东机架密度不停进步。举例，咱们的检查久了微软最终笃定了一种液 - 液冷却责罚决议（与底下隆起久了的数据中心窜改顶用于空气赞成液冷责罚决议分开），其他超大鸿沟数据中心运营商也在进行访佛的再行联想（谷歌在再行联想方面似乎是发轫进的）。但是，这些再行联想的生息影响是，复古超大鸿沟数据中心运营商的超大鸿沟数据中心运营商和第三方数据中心运营商在很猛进程上无法在新联想笃定之前下达开采订单，因为所需开采的具体类型将笔据最终联想而有所不同。就此而言，咱们的供应链检查久了数据中心开采采购决策被推迟，超大鸿沟数据中心租借容量的订单被推迟了一个到两个季度。此外，当洽商到第三方数据中心运营商为了加速改日上市速率而进行的十分进程的开采仓储时，咱们觉得恶果是一个 NT 空气口袋在开采订单中，咱们战胜这可能会对 2025 年上半年 Vertiv 的订单量产生影响。

通往推理的谈路仍是驱动；咱们战胜这条谈路始于超大鸿沟数据中心窜改

回思一下，咱们在 1 月份强调，微软在 2024 年 10 月见知采取的数据中心运营商，其蓄意窜改现存数据中心以复古液冷。咱们在地铁相接的获利中随后指出，咱们不雅察到亚马逊也有访佛的窜改磋议，咱们指出这与在主要市集获利电力以及但愿在其舰队中竣事职责负载的可互换性关系。通过咱们最近的检查，咱们了解到微软有一个里面磋议，通过侧边车部署空气赞成液冷以在留传云数据中心中复古更高的机架密度。意旨的是，2024 年 10 月驾驭（约莫与向采取运营商发出窜改见知的时辰疏导）发布的 Azure 基础能力博客著作强调了需要使用“独处的液 - 空热交换器来复古频频莫得基础能力复古径直芯片（DTC）液冷的留传数据中心”。咱们的检查久了，这种方式的空气赞成液冷是一种更具本钱效益的窜改留传数据中心的样子，因为它允许对数据中心某些部分的高机架密度负载进行“定点冷却”，而无需窜改统统这个词数据中心以复古液冷。挫折的是，咱们的检查久了，这些窜改的一个要道动机是推理的上市速率。通过在主要市集通过液冷获利电力，超大鸿沟数据中心运营商仍是驱动比从第三方数据中心运营商那处赢得非常容量更快地解锁用于推理的电力容量，至少有两个超大鸿沟数据中心运营商在 NT 复古推理。因此，咱们越来越战胜，推理需求的开首主见将是超大鸿沟窜改的速率，而不是在主要市集租借第三方用于现存可用区内的增量子部署（与父子架构相干）的速率。

 

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