两度挂牌新三板的深圳西普尼精密科技股份有限公司（以下简称西普尼）附近上门，当今的最新吸收是冲刺港股 IPO ——公司已于近日递表港交所。

《逐日经济新闻附近上门》记者连络发现，西普尼最早缔造于 2013 年，在 2014 年推出首款可量产的足金腕表，西普尼先容称，公司独到的超分子硬金时刻，可贬责足金固有的软度问题。该企业在 2016 年头次挂牌新三板，原公司称号为"尊尚（深圳）穿金戴银时刻股份有限公司"。

聚合各时期 IPO 苦求文献、公开垦行阐明书来看，2014 年该企业营收只须 30.87 万元，2015 年飙升至 7896.95 万元，而到 2023 年营收已高出 4 亿元。

撑起西普尼 4 亿元营收的，是其落拓本年上半年所领有的 4 家一级经销商，其中 3 家在 2021 年至 2023 年均是西普尼的前三大客户，这 3 年里，西普尼对 3 家经销商的共计年度销售占比均在七成以上。但西普尼对一级、二级经销商、销售终局等并无领有权或料理适度权。

另外，记者留神到，与此前新三板公告比较，这次港股 IPO 苦求文献中，西普尼所显露数据在客户等方面存在部分相反。

两次挂牌新三板 未能在北交所上市

递表港交所前，西普尼曾走过一段很长的路。

2013 年缔造，2016 年 1 月完成股改。2016 年 8 月运转，西普尼在新三板初次挂牌，那时，这家企业尚未改名，初次挂牌时的股票简称为"穿金戴银"（为浮浅阅读，全文均统称为西普尼），代码为 838948，这次挂牌时期抓续到了 2019 年 5 月。

图片开头：公告截图

这段时期里，有多名投资者通过股份认购、股份受让等口头成为公司鼓吹。

刊行认购方面，2017 年 1 月，西普尼向仙游县橡树电子科技有限公司刊行 366.67 万股，交往对价为 5000.12 万元，对应增资扩股后公司 10% 的股权；

2018 年 5 月，向当然东谈主范蓉芳刊行 191.33 万股，召募资金 2816.43 万元，对应增资扩股后公司 4.96% 的股权；

2018 年 9 月，向兰溪九贺投资搭伙企业（有限搭伙）、上海德岳九帆投资中心（有限搭伙）差异刊行 160 万股、40 万股，对价差异是 2355.2 万元、588.8 万元，两家搭伙企业差异获得对应增资扩股后公司 3.94%、0.99% 的股权。

料到打算可知，这三次刊行股份，西普尼估值在 5 亿 ~6 亿元之间。

2022 年 8 月，西普尼再次挂牌新三板，当期间码为 873888。不外，西普尼没能杀青在北交所上市。

挂牌期间，西普尼相通存在刊行股票及股份转让体式的鼓吹变动。其中刊行股票方面，西普尼于 2023 年 6 月向莆田市金银谷投资开垦有限公司定增 764.5 万股附近上门，对价为 1.22 亿元，对应获得增资扩股后公司 15.85% 的抓股比例，据此料到打算，那时西普尼估值为 7.70 亿元傍边。

至本年 11 月，西普尼再次从头三板摘牌，决定冲刺港股上市。

瞻望 2028 年足金腕表商场鸿沟在 40 亿元

从两次挂牌新三板到本次冲刺港股 IPO 的数年，西普尼的主营业务及居品，也在发生着诊治。

举例，西普尼的经销商数目在 2015 年已高出 20 家，并打造了"金熊"系列高等足金腕表。

2017 年 1 月的非公开垦行决议中也提到，召募资金将用于金熊品牌营销等。2017 年 3 月，西普尼还遴聘何润东担任金熊品牌及居品的形象代言东谈主。

不外，2021 年运转，西普尼就放慢了金熊腕表的分娩速率，并于 2023 年逐步停产。证据 IPO 苦求文献，2023 年金熊品牌居品收入 67 万元。

当今，西普尼的中枢品牌是" HIPINE "（西普尼）。证据 IPO 苦求文献，2021 年— 2023 年及 2024 年上半年，西普尼来自" HIPINE "的收入差异是 3.50 亿元、2.67 亿元、4.06 亿元以及 1.7 亿元，占各期总收入的 77.70%、82.34%、91.06% 及 75.36%。"咱们的料理层决定汇集资源发展及增长 HIPINE（西普尼）。" IPO 苦求文献中讲明谈。

西普尼在苦求文献中先容，证据灼识商榷的贵寓，2023 年，西普尼既是中国最大的金表品牌（就销量料到打算），亦是中国最大的足金腕表品牌（就 GMV 料到打算，即年度已售腕表的销售总和），就金表销量及足金腕表 GMV 料到打算的商场份额差异为 8.97% 及 35.83%。

市占率如斯之高的背后，也突显足金腕表商场鸿沟相较有限。招股书说起，证据灼识商榷的贵寓，按 GMV 计，中国足金腕表商场的商场鸿沟由 2018 年的 4.7 亿元加多至 2023 年的 16.2 亿元，瞻望到 2028 年将大幅加多至 40.0 亿元；贵金属腕表商场瞻望由 2023 年的 300.3 亿元彭胀至 2028 年的 468.3 亿元，同时，金表商场的商场鸿沟将由 281.0 亿元高潮至 444.0 亿元。

图片开头：西普尼 IPO 苦求文献截图

如斯配景之下，西普尼提议，IPO 召募资金，将用于进一步升迁产能、加强研发材干等。

需要阐明的是，西普尼当今主要通过一级经销商销售自有品牌居品。落拓 2024 年 6 月 30 日，公司领有 4 家一级经销商。西普尼也先容，公司与一级经销商的买卖关系严格来说是买方与卖方的交往，即一级经销商购买公司自有品牌居品，并以自己的买卖身份转售该等居品，一级经销商并非西普尼的代理商。

证明期内，西普尼上前五大客户的销售额为 3.96 亿元、2.96 亿元、4.06 亿元及 1.94 亿元，差异占对应年度总收入的 88.0%、91.34%、91.08% 及 85.72%。记者留神到，公司在 2021 年— 2023 年的前三大客户王人是经销商，孝敬的收入占比差异是 77.88%、81.56%、84.89%。

招股书有如下纪录："彼等必须以咱们一级经销商的身份并以自己的口头销售咱们的 OBM 居品，而不成以咱们的代理商或代表的身份代咱们进行销售。一级经销商须对其营运的展示中心的盈利材干及对其指定区域内任何次级经销商或销售网点运营商的销售情况负全责。"

这么的关系，也使得西普尼与一级经销商除外的销售商家关系有限。

西普尼示意："咱们无法适度一级经销商与次级经销商╱销售网点运营商之间，或次级经销商与销售网点运营商之间的销售条件"

公司还称："由于咱们与一级经销商所营运销售网点的销售东谈主员或彼等的客户并无径直合约关系，因此咱们对该等销售东谈主员适度有限"。

IPO 苦求文献数据有弊端

数年的老本商场探索之路，西普尼对外发布了两份公开转让阐明书、一份港股 IPO 苦求贵寓以及多份年报，记者对比发现，其中部分数据存在前后不一情况，尚待企业进一步阐明。

举例，第二次挂牌时的公开转让阐明书涌现，2021 年，西普尼对第一大客户深圳市信诺珠宝有限公司（经销商身份）的销售额为 13899 万元，IPO 苦求文献则涌现是 13811 万元，相反在数十万元级别；此外其余四大客户数据也存在多少相反。

图片开头：西普尼 2021 年年报及 IPO 苦求文献截图

2022 年的客户数据也存在相通的情况。举例西普尼在新三板显露的 2022 年年报涌现，其该年度第一大客户仍是是深圳市信诺珠宝有限公司，对应销售额是 11681 万元，而 IPO 苦求文献则显露为 11587 万元，出入也稀疏十万元，其余四大客户数据也存在部分相反。

2023 年的客户数据相反则要大得多。西普尼在新三板时显露的 2023 年年报涌现，其第一大客户是仍是是深圳市信诺珠宝有限公司，对应销售额 14226.87 万元，但 IPO 苦求文献则显露畴前第一大客户是北京世纪缘珠宝有限公司偏激关联公司深圳金泓韵珠宝（经销商身份），对应销售额达到了 14383 万元。深圳市信诺珠宝有限公司是第二大客户，对应销售额是 14122 万元。其余客户数据也存在相反。

需要阐明的是，西普尼对年度收入的显露在不同文献中也不一致。其港股 IPO 苦求文献涌现，2021 年、2023 年收入差异是 44999.4 万元、44547.7 万元，但公开转让阐明书涌现，公司 2021 年收入 45445.78 万元，2023 年年报显露收入是 45235.48 万元。

记者就这些问题于 12 月 24、25 两日通过邮件、电话关系西普尼采访，但落拓截稿未获赢得话。

上述客户数据相反等问题，存在统计口头变成相反的可能，不外，记者留神到以下一组数据显露，则。

西普尼在 IPO 苦求文献中的"咱们靠近利率风险"部分提到："证据‘附录一－管帐师证明’所载的明锐度分析，倘利率上调 50 个基点及倘扫数其他变量保抓不变，则咱们于 2023 财年及 2024 年前六个月的除税后溢利将差异减少 280，000 百万元及 127，000 百万元。"据此清楚，其利润影响是达到 2800 亿元和 1270 亿元。

但 "附录一：管帐师证明"中记录，告贷利率浮动对公司净利润的影响对应是" 280，000 元"" 127，000 元"，单元为"元"，非"百万元"。

逐日经济新闻