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出品 | 潮起网「于见专栏」

冬季清凉，御寒成为内行日常生存中的头等大事。近期羽绒服加价的话题再次登上了各大媒体热搜。好多网友直言羽绒服太贵，耗尽不起。事实上羽绒服价钱屡翻新高，背后的原因是羽绒的暴涨。

据数据高傲，95%白鹅绒本年6月每公斤价钱接近1400元，比拟客岁同期涨幅超60%。近两年羽绒加价，中上游原料企业无疑成了最大受益者，举例从事羽绒加工的古麒绒材在2022年就对深交所发起了冲击。

不外在IPO谈路上，古麒绒材却有些蜗行牛步。自客岁6月到手过会，8月提交注册后，于今还莫得敲开深交所的大门。如今羽绒赛谈繁荣昌盛，古麒绒材固然事迹有望更进一竿，但勇闯成本商场的弘愿梗概早已迫不及待。

好事迹，多隐忧

成立于2001年的古麒绒材，坐落在有“春谷”之称的南陵县。隔江相望的即是被誉为“安徽一绝”平淡板鸭的起先地平淡市。成绩于板鸭产业链的熟练，平淡市又称为“中国羽毛羽绒之乡”。古麒绒材恰是因为背靠这一上风，才一步步发展壮大。

2021—2023年，营收分别为5.96亿元、6.67亿元和8.3亿元，年复合增长率为18.06%；净利润由7681万元增长至1.22亿元，盈利才略抓续攀升。从数据上看，古麒绒材的事迹走势终点好，尤其羽绒动作高端御寒材料，近些年在耗尽商场的发达十分火爆。

据中国服装协会数据，2023年国内羽绒服商场范围为1960亿元，同比增长15.81%，预测2025年有望冲破2500亿元大关。除了在服装行业，羽绒在寝具、家居界限相同有着终点平时的期骗。

不错想到的是，跟着下贱商场的扩容，古麒绒材异日充满了瞎想空间。仅仅事迹固然稳中向好，但其IPO征程却并非一帆风顺，致使还暴明白了许多隐忧。

率先是营收依赖大客户，商场销售具有昭彰的地域性。据招股书数据，2021—2023年古麒绒材前五大客户销售金额的营收占比均在50%以上，本年上半年这一数据更是高达74.66%。

值得谨慎的是，在大客户名单中，尽管不乏海澜之家、森马、鸭鸭等着名企业，但协作时候并不算长。举例和森马、罗莱的胜利协作皆始于2020年。

按区域差别，华东是古麒绒材收入的主要开端地区。2021—2023年华东商场销售金额占当期营收比例分别为90.52%、86.59%和85.14%。华南、西北、西南、华北、东北五大区域营收孝敬鸡毛蒜皮，营收占比系数不及5%.

在招股书中，古麒绒材字据中国羽绒工业协会2022年数据，倒推出自己在羽绒服装商场的市占率为12%，领有较高的商场份额。但从销售区域和客户结构来看，古麒绒材的举座实力昭彰还莫得达到宇宙性龙头企业阿谁级别。

其次在筹办进程中少妇空姐，古麒绒材存在昭彰的相关方资金拆借、转贷等行动。在初次问询中，证监会就曾条款古麒绒材证实和上海新龙成等相关方在敷陈期内大额相关往来的合感性。

古麒绒材给出的讲授为，因筹办范围逼迫扩大对资金条款激增，动作民营企业融资渠谈单一，银行贷款审批进程复杂，故朝上海新龙成借入资金保险后续发展。

换而言之，当今古麒绒材终点缺钱。这少许从财务报表中也不错体现。2021年其有息欠债在1.8亿元傍边，而2023年也曾增长至3亿元以上。资金紧缺的背后，原因就在于古麒绒材的产业转型。

高端路谈阻且长

别看小小的一派羽毛细微洒脱，然而想变成御寒性极强的绒子，尤其是等第越高的羽绒，不仅需要加工企业有广泛的运营资金储备，而且对时期的条款也越发严苛。

早期古麒绒材的业务包括羽绒羽毛的收购、销售多样级别的羽绒以及鸭苗繁衍。2015年登陆新三板，2016年新工场环保验收到手后启动聚焦羽绒精加工业务，转向高端商场。

不难发现，古麒绒材的好事迹很猛进程是因为扩产增能，以及走杰作阶梯。这次IPO，其召募资金的主要用途亦然用于年产2800吨功能性羽绒绿色制造技俩。

很昭彰，古麒绒材的发展花式终点明晰，用高级第羽绒居品赢取大客户，换来发展空间。从政策角度，产业升级是在适合商场潮水，毕竟精加工居品才气卖出好价钱，不外古麒绒材想要朝上发展却并非易事。

任何企业高端化转型的效果，无非就看两方面。一是有莫得过硬的居品，产业结构是不所以高端居品为主；二是客户的举座实力以及定位商场。

在时期上，当今古麒绒材有羽绒羽毛清洁分娩工艺和功能性羽绒羽毛材料两大中枢时期。前者不错让产出的羽绒在蓬松度、清洁度、绒子含量筹办上远超国度圭臬。后者分娩的羽绒具有极佳的拒水、抗菌抑菌性。

和华英新塘、柳桥集团等同类型企业比拟，古麒绒材在专利数目上占有一定上风。不外在居品结构上，古麒绒材还所以性价比著称的白鸭绒为主。2021—2023年，白鸭绒销售金额加多了9022万元，而白鹅绒销售金额只加多了452万元，营收占比从40.46%降至30.06%。

天然由于孕育周期、商场需求等要素，国内鹅繁衍数目比鸭少。好多羽绒加工企业皆以白鸭绒为主。不外大家皆知，从价钱和御寒性上， 鹅绒远超于鸭绒，白鹅绒更是被誉为“软黄金”。

近三年古麒绒材鸭绒居品增速昭彰。灰鹅绒居品收入翻了好几番，但范围尚不及5000万元。白鹅绒收入增速最慢，仅为2.4%。从这少许也不错看出其客户群体并不所以高端为主。

事实上纵不雅古麒绒材的大客户，不管是海澜之家、森马照旧鸭鸭， 品牌定位皆是国民阶梯，主打性价比，并非像鼻祖鸟、凯乐石走高端专科化阶梯。

天然古麒绒材也有罗莱、波司登这么的魁伟上客户，但营收孝敬并不大。固然在分娩上结束了精加工升级，然而不才游高端客户的征战上，古麒绒材依旧任重谈远。

荆棘夹攻，产业还需多元化

2022年4月1日，我国羽绒服新国标雅致现实。新国标用绒子含量代替了旧国倡导含绒量，况兼规则绒子含量不低于50%。这一规则的推出，不仅减少了羽绒服行业以次充好的乱象，对中游羽毛羽绒加工企业来说更是利大于弊。

毫无疑问，聚焦高规格居品的古麒绒材会受到下贱服装品牌商的爱重。不外这也有可能成为其甜密的包袱。毕竟动作产业链的中端，羽绒加工企业受尽了荆棘游的夹板气。

关于古麒绒材最胜利的影响就是应收账款和存货的激增。2021—2023年，其应收账款余额从1.55亿元飞腾至2.78亿元，存货账面价值从3.01亿元激增至4.76亿元。

应收账款和存货的节节攀升，不难连气儿为在扩产增能后，以及全新政策的驱动下，客户增多导致。不外问题在于，如今回款慢也曾成为服装行业的老浩劫问题，古麒绒材的快马加鞭无疑进一步导致了现款吃紧。

2023年其筹办行为产生的现款流量净额为-554.95万元，原因就在于下搭客户回款周期长，上游供应商付款周期短。与此同期，上游原材料价钱波动对古麒绒材的盈利才略也会带来几许不笃定性。

本年羽绒价钱暴涨，原因在于猪肉价钱抓续走低，鹅鸭需求削弱。一朝猪肉价钱回升，羽绒价钱天然回落。古麒绒材存货将会面对跌价风险。

由此可见，古麒绒材是要看荆棘游心扉吃饭，而且并莫得太大的言语权。形成这一困境的原因很猛进程在于其产业结构的单一性。

近三年古麒绒材羽绒类居品收入占比均在98%以上，比拟同类型企业产业体系照旧过于单薄。举例华英农业的发展政策是通过自己在繁衍业的上风，征战出“食物+羽绒”两大赛谈，结束全产业链一体化。

柳桥集团则是针对羽绒品类升级，创立了“航羽”“品立”“甄源”三大羽绒原料品牌，分别面向功能科技、高端品性、稀缺原产界限。况兼领有“柳桥”“迪欧达”两个家纺服装自主品牌。

从这些头部企业的动向不错发现，羽绒加工企业的发展想路，一方面是向外延展，买通产业链条；另一方面是向内细分，深挖赛谈本色。固然古麒绒材近两年在寝具商场有所冲破，也在重心布局研发普及居品品性，但很昭彰在产业布局上，古麒绒材还差点敬爱敬爱。

结语

跟着体育通顺赛谈的火热，羽绒服装商场无疑还将上升到一个新高度。古麒绒材受下贱商场的爆发，事迹天然会水长船高。仅仅宇宙羽绒加工产业集群地浩荡，古麒绒材距离行业顶尖还有一定距离。

这次谋求上市，除了扩产增能除外，古麒绒材的另一目的就是缓解资金压力。不外想要开脱荆棘游的治理，不仅要打造互异化竞争力少妇空姐，还要进行多元尝试，才气信得过道理上结束产业转型。