星河证券研报以为，现时算力板块在推理哄骗的足下发展中并非呈现出算力需求下落的态势，而是算力需求获取进一步的刺激。现时市集大皆以为推理哄骗的足下增长将挤压2026年致使更永劫刻段内算力板块的成漫空间上门服务，该种判断可能同算力行业的本色情况有所偏离。在算力需求总体增长的情况下，现时算力干系板块仍然具备较大投资价值，提议优选空间较大且动能弥散的细分子板块。

　　【星河通讯赵良毕】行业点评丨推理算力要紧性进步，光模块发展再加快

　　中枢不雅点

　　事件：近日英伟达GPU技艺大会2025（GTC 2025）完毕。

　　推理算力瞻望将抓续增长，Scaling Law仍将抓续：会上，英伟达CEO暗意，通往AGI以及具身智能机器东说念主均需要算力，构建Omniverse与寰球模子更需要绵绵足下的算力，至于最终东说念主类构建一个编造的“平行天地”，英伟达以为算力需求将是往日的100倍。为了撑抓该不雅点，黄仁勋列出云厂商采购数据，即2024年好意思国前四云厂共计采购130万颗Hopper架构芯片，到了2025年，这一数据增至360万颗Blackwell GPU，成倍数增长。阐述Semianalysis数据，如今模子需要处罚越过100万亿个token，推理模子的token数目是之前的20倍上门服务，计较量是之前的150倍。同期，英伟达CEO黄仁勋进一步指出，Blackwell的性能比Hopper提高了68倍，导致老本下落了87%。Rubin指标激动更多的性能进步——是Hopper的900倍，老本裁汰99.97%，算法带来的效果进步与硬件迭代带来的性能进步共振。

　　硬件端对推理算力的侧重进度更强，软件端发布Dynamo及Llama Nemotron，英伟达AI Agent发展动能充分：咱们以为这次GTC 2025，相较于此前GTC大会，硬件性能进步合乎预期，英伟达对软件的布局、推理算力以及Agent的愿景更强，硬件发展带动软件及大模子抓续高景气。

　　硬件方面：英伟达发布基于Blackwell架构的升级版Blackwell Ultra，并刺目强调了其在推理端的要紧线路，不错为数据中心提供50倍增收的契机；英伟达也明确了26-27年乃至更远期的发展方案，硬件性能进一步加快已成定局；CPO交换机方面，英伟达展示了基于1.6T硅光引擎的CPO（共封装光学）交换机系列，硬件端性能将来仍将抓续高质料全场地进步。

　　软件方面：英伟达发布了专注于简化推理部署和彭胀的灵通AI引擎栈Nvidia Dynamo，可能见效始创推理软硬件效果的新范式；同期发布Nvidia Llama Nemotron，望以Llama Nemotron推理模子看成基础，通过NVIDIA AIQ架构看成Agent模板进行干系场地探索，变成生态闭环。

　　投资提议

　　现时算力板块在推理哄骗的足下发展中并非呈现出算力需求下落的态势，而是算力需求获取进一步的刺激。现时市集大皆以为推理哄骗的足下增长将挤压2026年致使更永劫刻段内算力板块的成漫空间，咱们以为该种判断可能同算力行业的本色情况有所偏离。在算力需求总体增长的情况下，咱们以为现时算力干系板块仍然具备较大投资价值，提议优选空间较大且动能弥散的细分子板块

　　风险提醒

　　AI发展不足预期的风险上门服务，大众地缘政事不细目性的风险，算力发展不足预期的风险等。