作家：温彬 中国民生银行首席经济学家

　　——2月末，广义货币（M2）余额同比增长7%，与上月捏平；M1余额同比增长0.1%，较上月末回落0.3个百分点。

　　M1增速较为平缓，保管在正增长区间。本年1月起，个东谈主活期、非银支付机构备付金细致纳入改良后的M1统计口径，使得M1相识性增强；岁首以来政府债融资放量，也成心于企业揣测打算现款流的改善。但M1增速较为平缓，也反应企业等微不雅主体的活力和资金活跃度有待进一步普及。

　　M2增速相对相识。一方面，政府债加速刊行下，2月财政入款加多1.26万亿元，同比多增1.64万亿元，酿成较大抽水。另一方面，搭理对资金的分流强度弱于客岁同期，以及客岁的低基数效应，也对M2酿成支援。数据表现，2月末全商场搭理限制29.9万亿元，较1月末加多1348亿元，同比少增8103亿元，对M2增长拖累有所缩小；客岁2月新增入款9600亿元，为2019年以来同期最低值，低基数情况下M2增速有所企稳。

　　——2月东谈主民币贷款加多1.01万亿元，同比少增4400亿元，信贷增速7.3%。1月事贷靠前发力，东谈主民币贷款增量创历史新高，“早投放、早收益”诉求下部分融资需求前置，使得2月事贷投放季节性回落。同期，场合化债要素也对信贷增量酿成扰动。场合政府专项债加速刊行后，短期融资平台可能会偿还一部分银行贷款，体现为这部分存量贷款数据的减少。

　　合座看，2月贷款增量达到万亿元，仍处于历史较高水平，从总量上看“小月不小”，对实体经济保捏较强支捏力度。前两个月东谈主民币贷款加多6.14万亿元，增长态势相识平衡，更相宜刻下实体经济的融资需求特色。

　　分部门看，对公贷款仍为投放主力，债务置换加速影响中长贷阐扬；零卖贷款压力仍在，春节效应和周期性要素共同酿成扰动；单子融资和非银贷款支援加大。

　　2月企（事）业单元贷款加多1.04万亿元，同比少增5300亿元。其中，短期贷款、中弥远贷款、单子融资增量分离为3300、5400、1693亿元，同比分离变动-2000、-7500、4460亿元。

　　2月工业坐褥揣测打算景气度向好、财政政策延续发力，一定进度上支援了对公贷款，但1月事贷需求透支较大、债务置换速率较快，也对月内对公贷款新增（尤其是中弥远贷款）酿成较为彰着的下拉影响。

　　数据表现，2月场合政府债券刊行节拍彰着加速，其中，用于化解场合债务的置换债券刊行近8000亿元，特出客岁全年的三分之一，比本年1月刊行量向上6000亿元以上。但债务置换仅仅资金结构的蜕变，实体经济赢得的融资支捏并莫得减少，况且专项债置换融资平台贷款也有助于各地纾解资金链条，缩小经济连累、支捏场合腾出更多资金用于保险民生、支捏立异等。

　　后续看，丁香五月天2025年政府债限制细致参加“13万亿+”期间，财政赤字率、超弥远很是国债、场合政府专项债想法悉数上调，强化两重、两新等界限支捏；同期，央行也将进一步扩大科技立异和本领改造再贷款限制（从当今的5000亿元扩大到8000-10000亿元），更鼎力度促进楼市股市健康发展，加大对科技立异、绿色发展、相识外贸以及民营、小微企业等界限的支捏，均将对相识对公贷款起到一定支援作用。

　　此外，贷款利率保捏在历史低位水平，也会助力信贷需求开释。据央行最新数据，2月企业新披发贷款（本外币）加权平均利率约3.3%，比上年同期低约40个基点；个东谈主住房新披发贷款（本外币）加权平均利率约3.1%，比上年同期低约70个基点。

　　2月居民贷款减少3891亿元，同比少减2016亿元，春节效应和周期性要素共同酿成扰动。其中，居民短贷和中长贷分离减少2741、1150亿元，同比分离少减2127亿元、多减112亿元。

　　居民中长贷方面，2月房地产商场延续止跌企稳态势，但类似春节假期要素影响，合座保捏低位启动，影响新增按揭投放。克而瑞数据表现，2月TOP100房企罢了销售操盘金额1881.2亿元，同比增长1.2%。2月是传统淡季又逢春节假期，房企推盘积极性不高，百强房企单月事迹限制相较于2023年降幅仍在六成傍边。同期，在春节披发奖金等要素影响下，按揭早偿季节性增多，也会制约总体信贷阐扬。

　　居民短贷方面，天然2月商品消耗与服务消耗同步较好，但春节的错期效应捏续对短贷融资意愿产生影响；此外，在居民管事、收入等长周期变量未出现骨子性改善情况下，消耗需求建立相对松懈，个东谈主揣测打算贷界限也受风险扰动承压。

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　　后续看，3月恰逢“金三银四”成交旺季，合座供求有望建立，环比捏增，但琢磨到客岁高基数要素，同比或将捏平或小幅微降，部分城市有望出现局部“小阳春”。而跟着中枢城市的扫尾性政策慢慢优化，以及货币化安置和专项债资金收购存量地皮等政策的股东，商场预期将得到进一步建立，中枢城市可能领先罢了商场归附，相识按揭增量。

　　促消耗政策加码有望带动居民端消耗界限信用活动建立。字据政府责任诠释的安排，本年提振消耗被放在要点责任的首位，各部门配套举措也相应跟进。3月5日，金融监管总局饱读吹金融机构量身定制金融产物，更好地得志个性化各种化金融需求，针对永宏大额消耗需求，询查提高消耗贷款额度，延迟消耗贷款期限；之后，又围绕加多消耗金融供给、优化消耗金融处置、开展个东谈主消耗贷款纾困以及优化消耗金融环境等方面，冷漠金融支捏提振消耗的具体举措。3月6日发改委晓喻“提振消耗专项看成”决策将很快发布现实；财政部亦示意将对要点界限的个东谈主消耗贷款予以财政贴息，缩小当期支拨压力。

　　翌日促消耗将围绕“普及消耗智商、加多优质供给、改善消耗环境”三个方面伸开，在“两新”扩围开释消耗后劲除外，遵守优化“一老一小”界限服务供给（讲授、医疗、文化、体育、旅游、健康、养老、托育、家政等），促进数字、绿色、智能等新式消耗发展，将普及相应界限的金融服务需乞降供给。

　　——2月新增社融2.23万亿元，同比多增7374亿元，社融增速8.2%，政府债供给多增仍是是支援社融增长的伏击力量。

　　在财政政策“愈加积极”的条目下，2025年政府债刊行节拍前置，在1月高增之后，2月政府债刊行和净融资不绝放量，当月政府债净融额高达1.70万亿元，创出新高，同比大幅多增1.1万亿元。数据表现，2月国债、场合债净融额分离新增4185亿元、1.27万亿元，同比分离多增1538、8595亿元，场合政府债刊行尤为积极。

　　后续看，本年赤字率定为4%，要道财政想法悉数上调，罢了多项破裂，扩内需和防风险并重。不琢磨化债额度下，全年所有新增政府债务总限制11.86万亿元、比上年加多2.9万亿元，财政支拨强度彰着加大；若加上2万亿元置换政府债，债务器具总限制达到13.86万亿元，广义赤字率达到9.8%。政府债刊行限制大幅普及下，全年社融增量有望保管在较高水平，社融增速回升。

　　——从金融数据不错看出，在1月事贷靠前发力和加速化债置换下，2月事贷投放季节性回落，但总量仍超万亿元，增长态势相识平衡；财政加力下社融保管在相对高位，对实体经济保捏较强支捏力度。

　　后续，为稳经济、扩信用、促转型，关于要紧战术、要点界限和薄弱技艺的金融支捏力度仍将加大，促进宏不雅经济轮回运动，加速经济结构转型，教育新动能。同期，也将通过结构性降息等举措进一步裁汰交易银行资金老本，促进指点资金更多流向要点界限。

　　在两会要点责任部署下，对公贷款仍将证据“压舱石”作用，信用膨大支点聚拢在“两重”和政策遵守支捏界限，用好超弥远很是国债，强化超弥远贷款等配套融资。制造业中弥远、科技型中小企业、绿色、普惠小微等界限有望保管双位数高增；房地产“白名单”名堂审批机制优化、土储专项债刊行落地、拓宽保险性住房再贷款使用范围、加力现实城中村和危旧房改造等股东下，房地产企业端贷款增量预估好于客岁；城投平台及潦倒游企业揣测打算压力缓解，有望部分带动融资需求建立；转折金融主导方法下支捏“科技金融”，2025年并购业务契机增多。

　　扩内需、促消耗、稳地产政策慢慢落地显效下上门服务，零卖贷款投放和新增将优于客岁。按揭早偿压力缓释，“两新”政策扩容驱动消耗贷投放，银行机构也将进一步丰富个贷产物，更好地得志个性化各种化金融需求，并针对永宏大额消耗需求，提高消耗贷款额度、延迟消耗贷款期限，普及个贷和普惠占比。